📊 投研日报 2026-04-23

### 【中银地产】保利发展：25年业绩与利润率下滑；经营性现金流明显改善；销售连续三年稳居行业第一

25年营收3081亿元，同比-1%，归母净利润10.3亿元，同比-79%。原因：1）结转毛利率下降；2）资产及信用减值损失71亿元，同比增长13亿元，资产减值损失占存货的比重为1.0%，同比+0.4pct。3）投资收益-0.3亿元，24年为18亿元。4）少数股东损益占净利润的比重同比+31pct至79%。

25年毛利率、净利率、归母净利润率为12.7%、1.6%、0.3%，同比下降1.2、1.5、1.3pct。不过，25年三费率5.6%，同比-0.4pct。

债务结构持续优化，融资通道畅通，融资成本创历史新低。1）25年末有息负债规模3412亿元，同比-2%，连续三年压降。一年内到期占比21%，同比-3pct。2）25年发行国内首单现金类定向可转债，发行规模85亿元；发行110亿元中期票据和45亿元公司债。3）25年新增有息负债成本同比-33BP至2.59%，期末融资成本同比-38BP至2.72%。4）25年末剔除预收账款后的资产负债率为65.0%，净负债率66.2%，现金短债比...

【东财煤炭*李淼/王涛】煤炭强基本面是核心，旺季行情或一触即发️0423

截至4月23日午盘，煤炭板块领跑市场，**主因：前期战争缓和预期已充分交易、一季报整体并不靓丽已有预期**。️建议重视持续性！

虽又有传言伊朗政局动荡，**但万变不离其宗：煤炭强基本面是核心变量**。随着旺季逐步来临，库存仍显著低于同期，供需紧张格局或一触即发。

我们认为，**目前煤炭上涨属于多因素共振、单一变量扰动有限、在战争扰动及油价中枢确定性抬升下、煤炭需求端利好显著、弹性可期、旺季涨价在即**，建议重点关注️继续重点推荐【兖矿能源H/A】【兖煤澳大利亚3668】，兼具煤化工概念的【中煤、广汇、陕煤】，动力煤弹性标的【山煤、力量、晋控】，焦煤【淮北矿业】【mongol mining0975】，稳健红利推荐【神华】。

> 欢迎交流：李淼18601368014/王涛18516681791/朱彤

【建投食饮||杨骥】白酒板块上涨点评：迎驾、老白干26Q1收入超预期，重视白酒底部反转机会（20260423）

今日早盘白酒板块涨幅1%，其中迎驾贡酒、老白干酒、山西汾酒领涨，迎驾贡酒涨停。

我们认为今日板块大涨主因：
1. **昨晚多家白酒企业发布年报&一季报，迎驾、老白干26Q1收入超预期**，经历2025年甚至更长时间的出清调整，目前白酒企业已陆续进入业绩触底向上阶段、具备底部反转的配置价值。
2. **从目前已发年报的公司来看**，茅台分红率自75%提升至79%，汾酒分红率自60%提升至65%（25-27年不低于65%），舍得分红率自41%提升至46%，迎驾分红率自46%提升至60%，金徽分红率自64%提升至70%，对应当前市值，茅台股息率约3.5%，五粮液、老窖股息率约5.1%，汾酒股息率约4.8%，迎驾股息率约4.2%。
3. **关注后续两大催化**：
- ① 未来一周为酒企业绩密集披露期，关注茅台26Q1业绩（预计收入利润或在5%+）、以及五粮液&古井等酒企业绩出清（市场或解读为轻装上阵），有助于对酒企利润底及市值底的测算和判断；
- ② 禁酒令为2...

市场点评260423：又是一个“Gtc时刻”

Gtc开完后，所有人都在“兑现”，甚至有人因为下跌，就强行解读Gtc为“不及预期”，我们是极少数坚定“戒掉博弈，关注产业趋势”的，今天也是一样！

国产算力的投资抓手：**芯光武器（芯原+海光+寒武纪+航天电器）**。芯片在放量，在出业绩，类似于光模块。Agent打开ai应用想象力天花板，国产模型迭代且加快适配国产算力，国产芯片努力追赶进入1-10放量阶段。如果把26年的国产算力类比于24-25年的海外算力，那么今年的国产ai芯片就是23年的光模块。

> By Txy

今日白酒板块反弹，迎驾、汾酒引领上涨，主因25Q4和26Q1报表出现筑底改善趋势，包括此前的金徽酒。25年最困难时期已过，如果25年压力释放充分，则26Q1降幅收窄甚至增长，在25Q2-25Q4基数逐步走低情况下，26Q2-Q4同比压力舒缓，26年全年盈利置信度提升，估值修复。

我们对板块观点不变，行业最差时点已过，开始弱复苏，虽然目前复苏的斜率尚不确定，但对行业已没有必要继续悲观，茅台价格一季度筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。

重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液，关注金徽酒。

### 上午盘面结构综述

#### 一、盘面最强主线
无明显主线

#### 二、连板结构梳理

昨日汾酒、迎驾、老白干等酒企披露年报一季报，显示行业出清节奏，今日板块涨幅超2%，迎驾涨停，古井、汾酒、老白干涨超5%，我们借此机会，推出寻金系列首篇：从共荣到淘汰赛，寻找火炼的真金

周期往复，大浪淘沙，在需求疲弱成为市场共识、分歧加剧的当下，我们认为白酒板块已发生结构性重估，当下不应仅停留于短期情绪的波动解读，而是希望从产业视角出发，寻找能够穿越周期烈火的真金。

本篇是《周期寻金》开篇，后续陆续推出寻金系列报告，以期待为产业及投资人提供新的视角与解读，欢迎持续关注国海食品饮料团队，欢迎进一步交流探讨至

> 国海食饮团队：刘旭德/周涛/胡家东/肖悦/王若愚

【华泰必选】今日白酒板块大涨，一方面因昨晚年报&一季报业绩催化（迎驾/老白干/汾酒Q4超预期），经过长时间回调，市场对出清标的关注度提升，**愿意value表观增速修复的公司**；另一方面，市场风格转化，资金高切低也有较强影响。

我们在行业深度中提到：

1. **未来行业供给端稳步收缩，需求端处历史低位**；一旦需求底部修复，将带来较大的价格弹性，同时将快速修复业绩和估值预期

- 供给端：龙头主动收缩供给去库存，**早出清的中小公司早反弹，大龙头仅需1-2个季度可出清到位**；
- 需求端：目前需求受外部环境影响被压缩至低位，短期宴席和自饮韧性强，商务及投资收藏中长期弹性更大。

2. **市场对行业的“悲观共识”集中在弱基本面、无右侧信号、横向对比投资吸引力不足等方面**；**一旦基本面“不再边际恶化”，市场愿意给右侧信号积极定价，估值与基本面错配提供布局空间**。

建议按高端龙头打底仓、弹性选择出清区域龙头、最后二线次高端顺序布局，关注贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、迎驾等。

大涨大跌

（板块引用：）国泰海通-白酒更新20260423：

白酒板块今天开盘上涨，其中迎驾、老白干、汾酒领涨。三家公司昨天均发布业绩，其中迎驾26Q1收入+9%、利润+1%（合并Q4Q1收入-4%、利润-7%），老白干26Q1收入+4%、利润+9%（合并Q4Q1收入-17%、利润-49%），汾酒25Q4收入+25%、利润-6%，均呈现边际好转趋势。目前行业步入低基数阶段，动销基本见底，前期出清较为彻底的公司有望率先改善。

### 晶赛科技调研：最便宜的光，补涨最大弹性标的

**公司超高频晶振业务重大更新**。公司切入超高频差分晶振（156.25MHz，312.5MHz，625MHz），产品已经向索尔思光电、华工正源、海思等客户送样与验证，通过改造现有光刻实现，同时1.6T产品也已经完成研发并推向市场，目前正在与中际旭创、新易盛等头部客户交流中。

**市场需求测算：2.5亿颗**。目前日本已经限制出口312.5MHz的高频差分晶振，400G/800G需要1颗晶振（对应单价15元），1.6T需要2颗晶振（单价42元），全球晶振需求超过2.5亿颗。仅看国内晶振，整体1.6T需求超过8000万（对应33.6亿市场），800G需求超过1500万颗（对应2.25亿市场），整体市场规模35.65亿。

公司作为国内唯二突破的高端晶振厂商，我们认为公司有望取得国内40%市场份额，对应14.34亿营收。高端晶振整体利润表现更好，净利率整体近25%，贡献3.58亿利润，给40x PE，143.2亿市值，公司主业稳定整体给20亿市值，合计市值163.2亿。

公司当前市值仅32.38亿，对应现价仍有5倍空间，目前光通信产...

### 航改燃-【航发动力】

1. 前期市场担心海外厂商扩产的影响，从GE财报看，海外缺口在持续扩大&燃机价格涨幅明显，坚定看好储备产能充裕&产品矩阵扩产的航改燃龙头。

2. 目前公司燃机在手订单超70亿，北美/东南亚/南美等均有客户突破，累计意向订单近3GW。产能方面，公司目前核心机产能接近4GW，参考海外FTAI航改燃报价10元/W，**公司收入体量有望超250亿元、利润弹性超50亿**。

3. 产品方面，除了现有的7/15/25MW核心机，公司在加速推进长江系列核心机改50/80MW燃气轮机，产品/产能进一步扩张。

**预计主业1250亿+航改燃1500亿+商飞1200亿=3950亿目标市值、当前位置看2x空间**。

### 红外-【睿创微纳】

1. 高德红外Q1利润同比+338%，毛利率63%，同环比均提升近10pct，核心是红外高景气度驱动的涨价弹性。而睿创作为率先量产8微米、大面阵的红外龙头，有望充分收益。

2. 电网改造需求高景气度，国内十五五4万亿电网改造投资（同比+40%）+海外AI驱动的电网改造加速，红外设备人手一个+节点型在线监测需求爆发，预计工业场...

### 业绩线

**点评**：光，光迅科技：第一季度净利润2.40亿元，同比增长60%，环比增长5.3%。

光库科技：第一季度净利润4473.64万元，同比增长313%。

沃格光电：一季度净亏损5110.3万元，上年同期净亏损2409.69万元。

这几个光股价都历史新高了，这个业绩好不好难说。主要是市值都是600、1000亿，但赚钱就1、2个亿，A股科技方向已经不能用估值来看了。

**PCB**：沪电股份：一季度净利润12.42亿元，同比增长62.90%，环比增长12%。

**AI应用**：蓝色光标：第一季度净利润1.26亿元，同比增长32.04%，业务规模持续增长相应营业收入同比增加。

**锂电**：恩捷股份：一季度净利润2.6亿元，同比增长902%。公司营业收入、毛利率增加。

璞泰来：第一季度净利润7.04亿元，同比增长44.37%，下游动力和储能电池市场增长态势良好。

海科新源：2026年第一季度营收为15.09亿元，同比增长33.90%；净利润为2.01亿元，同比扭亏为盈。

**互金**：同花顺：2026年第一季度营收为10.53亿元，同比增长40.81%；...

### 【开源通信】一文看懂谷歌新TPU，光模块、OCS、液冷核心受益

### 一、TPU 8T：大规模训练专用芯片

（1）**Scale up**：

谷歌发布TPUv8，从组网架构来看，我们梳理要点如下：

光模块&OCS：TPUv8的ICI升级为单向9.6T（6×1.6T），较v7翻倍；按应用场景分为训练（8t）与推理（8i）。其中8t的Scale up组网仍然延用3D torus拓扑，我们判断8t与1.6T光模块的配比为1:1.5（光模块的数量与OCS的端口数量相等）；

8i的up侧改为Boardfly拓扑，根据谷歌官网，8个BB互联为1个Group时，16条外部ICI链路中的11条通过铜进行全互联，我们假设剩余5条均采用光互联，则8t与1.6T光模块的配比为1:1.25。

铜：8i中16条外部ICI链路中的11条通过铜（目前应主要为DAC）进行全互联，继续印证我们前述观点“**推理侧性价比场景应尽可能用铜**”以及博通前述观点“**将继续通过Serdes迭代保证客户（谷歌）用铜**”，综合来看我们继续看好铜连接生命周期，未来板块或迎反转行情。

光铜并进趋势下，继续看好谷歌链投资机会：

【长江电新】2026Q1电新行业基金重仓持股情况梳理

截至2026Q1末，电新行业公募基金重仓股持仓总市值为4351亿元，环比下降3.4%，行业整体持仓比例13.7%，环比提升0.2pct。

2、

【中信军工刘意】燃气轮机GEV26Q1深度点评（No.105）：接单有所放缓（受制产能），盈利水平及现金流大幅改善

2026Q1，GEV实现营收93亿美元，增长16%；其中的7%部分来自于电力设备如燃机的增长。实现净利润47.5亿美元（包括45亿Prolec GE的税前并购收益），净利率达50.9%，去年同期净利润为2.64亿美元。

2026Q1，订单额183亿美元，增长71%；积压订单环比+130亿美元至1630亿美元。燃气发电设备在手订单及预留槽位100GW（25年底为83GW，增长20%）；预计2026年底达110GW。

分板块来看：

1）电力：实现收入50亿美元，增长12%；其中的10%部分由燃气发电设备带动。
受燃机等需求带动，订单增长59%达100亿美元。其中签署21GW燃气设备合同（含19GW预留槽位+2GW在手订单）；此外，将6GW预留槽位转化为在手订单，交付4GW。所以GEV气电设备目前在手订单 = 40 + 2 + 6 - 4 = 44GW；预留槽位 = 43 + 19 - 6 = 56GW。

2）电气化：实现收入30亿美元，增长61%，其中内生增长29%...

**核心观点**：保险调整结束判断已经验证，2季度有望步入向上阶段。

保险公司正在迅速走向寡头化。理由：产品和费用在严监管下趋向无差异，头部公司持续升维服务能力建设。

在重度老龄化阶段，抢险救灾救急养老医疗护理等成为低频刚需服务，也是准公用事业的体现，更是大型险资核心竞争力的体现。

资产端受益债券收益率曲线陡峭化，长债大量供给带来无风险配置机会，股市老登股调整带来险资持续加大高股息资产配置力度，成长股风格轮动险资通过MOM或者主题ETF参与行情轮动。

负债端增量主要看银保市场，抢占储蓄存款和类固收分流，传统型和分红险均有竞争优势，继续降低负债成本和演示利率上限。

长期看好头部公司平安、人寿、人保、太保等头部公司，以及港险友邦、健康险众安，可能受益健康险重大政策的众安在线等公司。

1季报负贝塔因素已经被市场消耗，2季度迎来正贝塔因素，调整结束判断已经被市场验证，季报后进入向上阶段。等待健康险政策催化。

> （童成墩）

### 【国盛海外-4月金股】地平线机器人（9660.HK）舱驾融合产品发布会要点

**核心三大产品发布**：HSDV1.6+星空6P（中国首款舱驾融合整车智能体芯片）+咖咖虾KaKaClaw（中国首个整车智能体操作系统）。HSD+咖咖虾＞FSD+Grok，会得多、记性好、有性格。

**芯片产品介绍**：星空Starry6P定义整车智能体芯片的性能旗舰，算力650Tops、5nm制程超预期，273GB/s带宽。座舱性能（ManhattanOff-screenFPS）是高通8xxx系列的1.4x；智驾性能（TransformerFPS）是竞品T的10x、竞品O的19x；端侧大模型预处理速度（Qwen3.030B4bit模型实测数据）1365.3tok/s，是MacMiniM4Pro（20核）的2.4x。

**产品矩阵**：Starry6P（BPU650Tops）/Starry6H（BPU500Tops）。

**降本增效**：
1. 大幅降低系统成本：省空间大约50%、省器件大约50%、省成本1500-4000元/车。内存方面，传统方案每车48-64GDDR，星空系列每车仅需28-...

hcdx璞泰来一季报点评：26Q1业绩环比增长

公司26Q1营收43.5亿元，同比+35.3%，归母净利7.04亿元，同环比+44%/+6.8%，扣非净利6.55亿元，同环比+38.2%/4.1%。

拆分

### 【华创电新】铂科新材：业绩符合预期、与全球AI大客户深化合作

**事件**：公司25A实现营收18.02亿元，同比+8.38%；归母净利润4.18亿元，同比+11.29%；毛利率42.06%，同比+1.36pct；净利率为23.64%，同比+1.16pcts。

**单季度来看**：25Q4实现营收5.01亿元，同比+14.98%；归母净利润1.25亿元，同比+39.54%；毛利率46.04%，同比+5.17pct；净利率为25.79%，同比+5.44pcts。

26Q1实现营收4.9亿元，同比+27.73%；归母净利润0.89亿元，同比+20%；毛利率37.10%，同比-0.58pct；净利率为18.08%，同比-1.08pct。

**行业地位领先、覆盖众多下游优质大客户**：公司为全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，同时基于公司多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，研发出具有行业领先性能的芯片电感，最终实现了从发电端到负载端电能变换（涵盖DC/AC，AC/AC，AC/DC，DC/DC）的产品线全覆盖。客户包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技...

**【广发通信】谷歌推出TPU 8t&8i，“连接”用量增加，利好谷歌链标的**

**核心要点**：谷歌架构的升级凸显了“连接”的重要性。随着TPU向V8、V9迭代，其网络带宽持续扩张、超节点规模不断扩大，带动光模块配比提升、OCS应用场景打开，利好谷歌链中际旭创/长芯博创/光库科技/腾景科技。

**训练芯片TPU8t**：更大集群、更高带宽。Scale Out侧采用全新的两层无阻塞Virgo网络，带宽提升4倍；Scale Up侧沿用3D Tours结构，芯片间ICI互联带宽提升2倍，超节点域扩大至9600芯片。带宽提升带动光模块用量提升，如果考虑到光模块从800G迭代到1.6T，ScaleUp域配比不变+ScaleOut域配比翻倍。Front-end网络采用Jupiter架构，连接存储及CPU，新增OCS用量。

**推理芯片TPU8i**：侧重更短的网络直径跳数、时延更低。Scale Up侧采用全新的分层式Boardfly拓扑结构，4个TPU组成一个BB，8个BB通过铜线组成一个Group，36个Group通过OCS连接成1152卡的超节点，网络直径从16跳减少到仅7跳，适配大...

【长江电新】璞泰来2026年一季报分析：环比净利持续抬升，看好底部业务改善弹性

事件：璞泰来发布2026年一季报，2026Q1实现收入43.51亿元，同比增长35.32%，归母净利润7.04亿元，同比增长44.37%，扣非净利润6.55亿元，同比增长38.23%。公司业绩仍保持稳健的环比增长态势。

1. **拆分来看，预计公司负极销量在3.6万吨左右，环比降幅有限，体现一定的阿尔法**，受石油焦涨价影响，预计盈利有所承压。隔膜涂覆出货34亿平左右，环比同样仅小个位数降幅，也体现了份额提升的趋势，单平盈利预计有一定年降。基膜出货4.5-5亿平，维持现有产能较满的生产状态，以公司当前的客户结构，预计盈利能力维持平稳。锂电设备存在确收的淡旺季，预计盈利贡献环比有所下降。PVDF销量在1万吨左右，从少数股东损益看，预计单位盈利略有降低。

2. **其他财务数据方面，公司管理费用1.80亿元，同比增加0.36亿元**；研发费用2.29亿元，同比增加0.53亿元。公允价值变动收益为-0.07亿元，投资收益为0.35亿元，资产减值损失为-0.08亿元，信用减值损失为转回0.29亿元，其他收益为...

### 光模块/光通信（AI算力主线）

1. **中际旭创**：全球高速光模块龙头，800G全球市占40%、1.6T 50%-70%，英伟达核心供应商。
2. **天孚通信**：光器件全球龙头，高速光引擎/无源器件市占30%，绑定全球头部光模块厂。
3. **源杰科技**：国产高速光芯片龙头，50G/100G DFB芯片国内市占35%，切入英伟达供应链。
4. **长飞光纤**：全球光纤光缆龙头，全球市占25%，数据中心/算力网络光纤核心供应商。
5. **罗博特科**：CPO封装设备全球龙头，收购ficonTEC后硅光/CPO设备全球市占40%，光模块“卖铲人”。
6. **联特科技**：中高端光模块新锐，100G/400G国内市占8%-10%，海外云厂商客户拓展中。

### 设备/自动化/精密制造（AI 先进制造）

1. **鼎泰高科**：PCB钻头全球龙头，全球市占30%，AI服务器PCB核心耗材供应商。
2. **宏景科技**：智慧政务/算力机房集成龙头，华南区域市占15%，数据中心运维高增。
3. **协创数据**：AIoT终端服务器存储龙头，国内边缘计算存储市占10%...

1. **AI算力光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、联特科技

2. **AI算力上游（芯片/设备）**：源杰科技、长光华芯、矽电股份、罗博特科

3. **AI服务器/PCB/结构件**：东山精密、胜宏科技、震裕科技、德明利、欧陆通

4. **数据中心/液冷/运维**：申菱环境、宏景科技、协创数据

5. **新能源储能（AI配套）**：宁德时代、海科新源

6. **先进制造/国产替代**：亚翔集成、鼎泰高科、强瑞技术

### 【白酒跟踪33】山西汾酒25FY点评：利润稳健兑现，低价酒适度托底，期待2026年降低目标

25年实现营收387.18亿元，同比-7.52%；归母净利122.46亿元，同比+0.03%；对应4Q25营收、归母净利分别同比+24.51%、-5.72%。25年为兑现利润不下滑目标，收入端适当以玻汾、其他酒等产品托底。

25年收入稳健兑现，适度发挥结构调节空间。
25年公司酒类收入同比+7.6%，其中汾酒、其他酒分别同比+7.7%、+3.1%（25前三季度增速为5.5%、-15.9%），增速略超预期主系4Q25玻汾、竹叶青、杏花村等产品适当放量。

### 分产品看，我们拆算：

训练侧TPU 8t：单卡带宽翻2-4倍。8t的scale-up组网延续3D Torus架构，Pod体量增长至9600卡（Ironwood 9216卡），单卡scale-up双向带宽19.2Tb（较Ironwood翻倍）；单卡scale-out带宽400Gb（较Ironwood 翻4倍），使用全新的Virgo网络，采用扁平的两层无阻塞拓扑，单Fabric可以实现13.4万颗TPU、47Pb/s的无阻塞通信，可以在百万卡集群中实现近乎线性的性能拓展。前端网络使用Jupiter架构（OCS交换机）分布存储和通用计算资源。

推理侧TPU 8i：scale-up Boardfly结构满足高并发推理场景的低时延要求。TPU 8i的单卡scale up双向带宽翻倍至19.2Tb，除了配备了相比上一代3倍提升的片上SRAM和特制的CAE，还针对性设计Boardfly ICI拓扑架构以满足MOE对all-to-all通信的高需求，将网络半径从16跳缩减至7跳。在这一架构中，第一层1 BB=4 TPU 8i =1 Tray，第二层1 Group = 8 BB = 32 TPU 8i，至此全部为基于电信号...

### 4月23日：节能降碳、AI大模型、特斯拉、光芯片等概念股梳理

#### 一、昨夜发酵消息精选。

1. **节能降碳**：中办、国办《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》对外发布。意见从协同推进节能降碳与绿色转型、大力推进重点领域节能降碳、进一步加强节能降碳监督管理、强化节能降碳工作支撑保障等方面作出具体部署。核心涉及三条投资主线：碳市场、绿电和绿色燃料、工业节能改造。
- 概念股：雪迪龙、国检集团、陕鼓动力、迪森股份、锦浪科技、华电辽能、固德威、阳光电源、隆基绿能、节能风电、金风科技、三峡能源、福莱特、通威股份、东方电缆、新强联、新中港、龙源电力、宝丰能源、南网储能、中国电建、双良节能等。

2. **AI大模型**：DeepSeek突然更新！首次开启外部融资，阿里腾讯等巨头洽谈投资，DeepSeek估值飙升至200亿美元。4月22日报道，多位开发者在DeepSeek官方交流群和社交媒体上反馈，DeepSeek官方API所调用的模型能力出现了变化，已拥有百万的上下文窗口，而不是此前的128k，知识截止日期更新为2025年5月，而不是此前的2024年。
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### 20260422复盘

**宏观：**
1. 盘前特朗普延长停火期限，没设定期限，说直至伊朗提交方案并完成讨论。晚上又说给个3，5天，以色列消息是本周日，时间和第三艘美军航母预期抵达时间一致。
2. 美伊均表示已准备好重启作战。
3. 预测市场数据显示特朗普在28年1月之前遭到弹劾的概率为68%。

**人工智能：**
1. 谷歌推出用于人工智能的新型TPU 8T和TPU 8I芯片。
2. OpenAI正式发布了ChatGPT Images 2.0，很强。并规划30年实现25年15倍的算力规模。
3. Lumentum预测2026-2030年数据中心磷化铟需求CAGR高达85%。段子说：一寸光铟一寸金，寸金源头信息加微信 WUXL3408难买寸光铟。
4. DeepSeek API今日出现更新：上下文窗口提升至100万（1M）Token，知识库更新至25年5月。晚间官方称 “更新”是一场API故障，知识库又退回24年7月了。
5. SpaceX获得了以600亿美元收购Cursor的选择权。
6. 燃机GE Vernova 全面超预期。
7. 英伟达锚定800V直流架构。
8. ...

1. **美国总统特朗普表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展**。巴基斯坦方面发布消息称，未来36至72小时内重启谈判的可能性正在上升。但伊朗方面称，伊朗目前没有改变不参加谈判的计划，只有在解除海上封锁和停止“全球经济胁迫行为”的情况下，全面停火才有意义。

2. **全国多个省、市公布一季度GDP数据**。其中，上海一季度GDP为1.35万亿元，同比增长5.9%；安徽GDP超1.3万亿元，增长5.8%；深圳GDP突破9500亿元，增长5.8%。

3. **基金业协会：截至3月底，我国公募基金规模37.53万亿元，环比回落超1万亿元**。当月，股票基金规模下降超5000亿元，混合基金规模下降超3000亿元，货币基金规模下降超2600亿元，债券基金规模增长近1400亿元。

4. **财政部：在香港成功发行155亿元人民币国债，认购倍数4.6倍**。其中，2年期、3年期、5年期、15年期分别发行50亿元、50亿元、45亿元和10亿元，发行利率分别为1.32%、1.36%、1.50%、2.08%。

5. **四川省：所辖21个市（州）已全部推进市级统一法人农商银行改革，成...

段子（沪电股份）【中信电子】4月PCB反弹以来，我们主推标的涨幅达35-50%
行业层面，近期PCB板块持续上涨，短期驱动主要来自光通补涨以及Q2算力PCB拉货能见度提升，背后是中长期增量逻辑持续强化以及26、27年业绩能见度持续提升；我们认为随着Q2起PCB有望在产能释放、产品迭代驱动下加速兑现业绩，有望支撑板块进一步上行；
公司层面，4月初以来我们坚定看好板块走势，前期重点推荐标的沪电股份、生益科技、鹏鼎控股自4月8日以来分别上涨35%、38%、50%，当前我们仍持续看好，除先前逻辑外更新如下：
1. **沪电股份**：26Q1业绩接近业绩预告上限，超市场预期，当前AI CCL虽有涨价，但CCL厂商普遍直接同终端客户进行谈价，成本传导效率更高，高利润率有望维持。
2. **生益科技**：近期传统CCL密集落地涨价，同时AI CCL自4月以来已开启涨价，台湾厂商高端材料涨价10-30%不等，利润弹性或超预期。
3. **鹏鼎控股**：产能端公司近期开始在深圳规划100亿+投资计划，同时参股公司礼鼎或进行港股IPO，载板涨价受益强化，同时近期光模块配套mSAP、载体...

### AI缺电： GEV财报超预期，燃机和电力设备双双大增，继续重点推荐北美AI缺电！

#### 燃机方面（Power板块）

1. **GEV预计26年收入有机增长16%-18%、息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率17-19%指引，相较年报16-18%的指引上调、预计26年自由现金流上修至65-75亿（年报为50-55亿）**；26Q1 GEV燃机交付4.2GW，同比增加1.2GW。

2. **积压+预留槽位订单达100GW**：Power板块26Q1新签订单100亿美元，同比增长59%，主要受益燃气轮机量价齐升（25Q1订单63亿美金）；燃机业务Q1新签单8.1GW（同比+1GW），其中重燃单季度签单28台（HA系列Q1为12台同比+4台）、航改燃9台。在手订单方面，POWER板块在手订单达997亿美金，环比增加33亿美金、同比增加超200亿美金、继续创新高；燃机积压订单提升至100GW（Q4末为83GW）排产至30年；预计到2026年底燃气轮机积压订单与槽位预订协议的合计容量将达到至少110 GW。

#### 电力设备方面（Electrification板块）

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